保千里2015年年報:車(chē)載是2016-17年持續高增長(cháng)的主要動(dòng)力

維持“增持”評級。2015年公司實(shí)現收入16.6億,同增68%,歸母凈利潤3.7億,同增34%,略超市場(chǎng)預期。報告期內公司車(chē)載后裝收入4億元,占總收入24%,我們測算車(chē)載收入同比增速10倍以上,是公司高增長(cháng)的主要動(dòng)力。2016年前后裝業(yè)務(wù)的全面爆發(fā),我們預測車(chē)載業(yè)務(wù)有望實(shí)現倍增。維持2016年EPS預測為0.27元,上調2017年EPS至0.44元(原0.42),維持目標價(jià)28元。

車(chē)載夜視及駕駛輔助系統是2016-17年公司業(yè)績(jì)增長(cháng)的主要動(dòng)力。①2016年車(chē)載夜視后裝預計將導入更多車(chē)型,進(jìn)入全面收獲期。2015年公司啟動(dòng)車(chē)載夜視后裝市場(chǎng)布局(包括4S集團、改裝車(chē)廠(chǎng)、汽車(chē)用品等),上下半年車(chē)載后裝收入分別為0.8億/3.2億元,呈爆發(fā)式增長(cháng),2016年將全年貢獻高增長(cháng)。②2016年車(chē)載夜視前裝市場(chǎng)啟動(dòng),2017年全面加速。公司已完成包括一汽、眾泰、比亞迪、福田等前裝認證。③ADAS系統進(jìn)入全面爆發(fā)期。2018年CNCAP導入行人保護需求預期提升,主機廠(chǎng)加速布局。公司產(chǎn)品已完成從夜視視像到駕駛輔助的升級,拓展空間巨大。

公司核心競爭力在于夜視+圖像處理技術(shù),相關(guān)智能硬件布局將持續深化。圍繞夜視、視覺(jué)等領(lǐng)域,公司將加速布局手機打令、機器人、VR等相關(guān)業(yè)務(wù),并結合互聯(lián)網(wǎng)全面展開(kāi)運營(yíng)。

催化劑:車(chē)載前裝量產(chǎn),智能硬件+X戰略升級。

風(fēng)險提示:車(chē)載前裝量產(chǎn)進(jìn)度低于預期,智能硬件+業(yè)務(wù)推進(jìn)受阻