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?？低?海外市場(chǎng)發(fā)展維持高速

時(shí)間:2015-08-19 09:22:24 來(lái)源:深圳市智慧安防行業(yè)協(xié)會(huì ) 作者:平安證券


在7月份披露了2015年中報,我們進(jìn)行了公司相關(guān)調研。1H15公司實(shí)現營(yíng)收97.96億元(+62.84%YoY),歸屬母公司股東凈利潤22.07億元(+45.2%YoY),每股收益0.55元。

觀(guān)點(diǎn):

海外市場(chǎng)成為公司重要增長(cháng)引擎:近年,公司陸續鋪墊海外(東南亞、北美和歐洲等)銷(xiāo)售渠道,依托突出的產(chǎn)品性?xún)r(jià)比優(yōu)勢擠占競爭對手份額,目前公司海外市場(chǎng)在新興和發(fā)達市場(chǎng)份額分別為15%、4%。2012-1H15公司海外市場(chǎng)收入占比趨勢穩定上升,其中1H15達到26.5%新高點(diǎn)。1H15公司海外收入增速為58.7%,仍高于國內市場(chǎng)收入增速(剔除重慶項目后的國內市場(chǎng)增速約為40%左右)。我們認為,公司有望通過(guò)產(chǎn)品性?xún)r(jià)比優(yōu)勢和持續提升的品牌影響力爭取更多海外市場(chǎng)份額。預計2015年海外市場(chǎng)收入占比約為25%左右,收入增速保持在50%以上。

國內市場(chǎng)競爭壓力大,SME客戶(hù)成為新目標:公司國內市場(chǎng)收入30%來(lái)自政府項目,其余部分來(lái)自于大型企業(yè)和事業(yè)單位等。?？翟趪鴥劝卜朗袌?chǎng)競爭對手相對較少,發(fā)展相對穩定。但由于宏觀(guān)經(jīng)濟下滑影響大型企業(yè)、政府的安防預算,導致公司一線(xiàn)銷(xiāo)售壓力較大,預計將延續至15年下半年。另外,公司看好由平安鄉鎮等政策推進(jìn)帶來(lái)3-4線(xiàn)城市及SME客戶(hù)對安防產(chǎn)品的需求,因此公司有意識的針對SME市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)品改進(jìn),包括:1)降低SME產(chǎn)品成本;2)針對SME產(chǎn)品做相應VMS研發(fā),增加整體SME產(chǎn)品的性?xún)r(jià)比。

民用安防市場(chǎng)方興未艾,探索可靠盈利模式:民用安防市場(chǎng)是眾安防廠(chǎng)商虎視眈眈的香餑餑,目前該市場(chǎng)仍處于混戰狀態(tài),表現在民用安防產(chǎn)品百花齊放,服務(wù)模式不明朗等。針對民用安防市場(chǎng),公司主要與阿里合作,包括阿里云平臺共享、雙品牌效應等,探索出更可靠的民用安防盈利模式。同時(shí)公司堅持B2B2C的發(fā)展道路,不斷加大市場(chǎng)推廣和研發(fā)投入,利用“螢石“平臺和產(chǎn)品爭取更多SME客戶(hù)。

盈利預測和估值:預計15-16年公司實(shí)現每股收益1.60、2.22元,分別同比增長(cháng)39.58%、38.44%,最新收盤(pán)價(jià)對應PE分別為20.2、14.6倍,我們看好公司在海外市場(chǎng)的發(fā)展,上調評級由“推薦”到“強烈推薦”。

風(fēng)險提示:國內宏觀(guān)經(jīng)濟持續向下影響行業(yè)景氣度,民用安防市場(chǎng)探索不及預期。
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