易華錄：轉型年 向大數據運營(yíng)全面升級

公司公告：

1、2015年業(yè)績(jì)預告：預計同比下降0-20%，歸屬上市公司股東的凈利潤為14，367.14萬(wàn)元—11，493.71萬(wàn)元。

2、公司擬用自有資金780萬(wàn)元投資設立華錄光存儲研究院有限公司，設立后易華錄持有39%的股份，為第二大股東。

點(diǎn)評：

1、轉型年，業(yè)績(jì)低于預期。2015年公司戰略全面升級，主要思路是將PPP、數據運營(yíng)、互聯(lián)網(wǎng)與智慧城市相結合，積極探索利用PPP模式獲取智慧城市建設和運營(yíng)項目，通過(guò)政府數據開(kāi)放及自身數據沉淀，做大數據運營(yíng)，進(jìn)而利用互聯(lián)網(wǎng)模式提供應用服務(wù)。因此，報告期內，公司在傳統拿單方面開(kāi)始有意挑選質(zhì)量較高的工程項目，從訂單層面把控質(zhì)量，積極拓展PPP項目，雖然總體訂單水平未有大幅增長(cháng)，但訂單質(zhì)量明顯提升。從政府大數據角度，開(kāi)展了遼寧互聯(lián)網(wǎng)交通項目，即將上線(xiàn)試運行，以及成立健康養老合資公司，成為政府數據開(kāi)放的試點(diǎn)，未來(lái)有望復制到其他省市。同時(shí)，公司還與九次方、數據堂等大數據公司結為合作關(guān)系，構建大數據生態(tài)體系。

公司業(yè)績(jì)同比下降的主要原因是：一是報告期內公司捐資3，000萬(wàn)元發(fā)起設立中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展基金會(huì )，對凈利潤影響較大；二是2015年是公司向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)轉型的布局年，包括交通、養老等領(lǐng)域，投入較大，暫未產(chǎn)生收益。三是傳統工程項目有意控制擴張速度和項目質(zhì)量，而PPP模式還未進(jìn)入回報期，增速降低。

2、PPP模式成趨勢，易華錄跑馬圈地，奠定轉型基礎。PPP已經(jīng)成為政府城市建設首選的方式，2015年12月16日發(fā)改委發(fā)布第二批PPP推介項目，總投資2.26萬(wàn)億元，還對第一批PPP項目進(jìn)行了更新，保留了繼續推介的PPP項目637個(gè)、總投資1.24萬(wàn)億元。目前，國家發(fā)改委PPP項目庫總計包含2125個(gè)項目、總投資3.5萬(wàn)億元。PPP模式將在根本上解決智慧城市項目以及相關(guān)項目建設過(guò)程中的融資難和效率低等問(wèn)題。

易華錄目前已與多個(gè)地方政府達成了PPP的合作意向，并在山東成立了PPP發(fā)展基金，我們預計公司2016年還會(huì )將山東PPP基金模式復制到其他省市，項目?jì)鋵⒊^(guò)200億元，成為智慧城市PPP模式的領(lǐng)先企業(yè)。由于PPP模式可以把大量基于政府大數據運營(yíng)的項目釋放，PPP發(fā)展基金的設立不僅將給公司帶來(lái)一個(gè)通過(guò)PPP模式實(shí)施的智慧城市項目資源池，更將為公司通過(guò)PPP模式取得政府大數據，進(jìn)行政府數據的整理、分析、融合、運營(yíng)、應用、變現等奠定基礎，使公司向互聯(lián)網(wǎng)大數據運營(yíng)商轉型的戰略目標更進(jìn)一步。

3、華錄光存儲研究院領(lǐng)跑光存儲國產(chǎn)化市場(chǎng)。大數據時(shí)代，大容量光存儲技術(shù)具有高安全、長(cháng)壽命、低能耗、高速度、大容量、低成本等特性，能夠很好地滿(mǎn)足大數據存儲和管理需求。我國光存儲產(chǎn)品市場(chǎng)規模2014年為135億元，同比增長(cháng)15.6%，預計未來(lái)五年均將保持20%以上的增速，市場(chǎng)成長(cháng)性和空間都極具吸引力。華錄松下在光存儲領(lǐng)域的核心技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，產(chǎn)品屢獲市場(chǎng)認可，憑借中國華錄的央企優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和市場(chǎng)基礎，華錄光存儲研究院有限公司未來(lái)發(fā)展前景良好，預計將為公司帶來(lái)良好的經(jīng)營(yíng)效益。

4、維持買(mǎi)入評級預計2015-2017年EPS分別為0.34元、0.67元、1.08元，對應當前股價(jià)的PE分別為90.3倍、46.3倍、28.8倍，維持“買(mǎi)入”評級。

5、風(fēng)險提示PPP模式未形成完整的法律框架體系。各地政府在落實(shí)PPP模式過(guò)程中推進(jìn)不到位等風(fēng)險。企業(yè)在運營(yíng)方面形成成熟模式的速度低于預期。創(chuàng )業(yè)板大幅下跌風(fēng)險。